ドンチャンチャネルを映し出す鏡
パッシブ運用が株価インデックスと同じ投資成果を狙ってポ−トフォリオを構築・運用するものであれば、アクティブ運用は、株価インデックスの投資成果を上回るリターンの実現を目指すものである。
たとえば、日経平均株価に連動する投資成果を収めるためには、日経平均株価を構成している銘柄と全く同じ構成のポ−トフォリオを保有すればよいが、アクティブ運用の場合は、パッシブ運用の成果を上回ることを目的とするため、特定の業種や個別銘柄に比重をかけた投資配分を行うことによって、株価インデックスを上回る投資成果を目指す。
ただし、そのためには銘柄リサーチなどを丹念に行い、より大きくリターンを稼げる業種、銘柄を見つける必要がある。
オルタナティブ投資の代表的な投資手法。
市場変動とは関係なく、常にこの水準の絶対的リターンを狙うことに特徴がある。
たとえば、株式を組み入れて運用する株式投資信託は、たとえファンドの中に優良企業の株式を組み入れていたとしても、マーケット全体がベア、つまり下落局面にあるときは、市場全体の値動きに引っ張られて株価が下落するため、ファンドの運用実績そのものも低迷せざるを得ない。
しかしヘッジファンドは、たとえば100ある資産のうち、印で値上がりしそうな個別銘柄を買う一方、残りの切で値下がりしそうな個別銘柄を売るというように、買いと売りを組み合わせてポ−トフォリオを構築するため、株式市場がベアであっても、売り建てた銘柄によって、株価下落リスクを相殺することができる。
ヘッジファンドの用語については、あとで詳述したい。
コモディティとは商品のこと。
つまり商品先物などを指している。
金やプラチナなどの貴金属、ゴムをはじめとする工業品、原油などの天然資源に加え、オレンジ、大豆、トウコーヒーなどの農作物などが商品取引所に上場されており、投資対象になる。
これら商品先物取引の価格は、株式や債券などとは異なる値動きをするケ−スが多く、それゆえ伝統的金融商品でポ−トフォリオを構築するに際して、リスク分散を図るのが容易になる。
株式や債券、商品先物などは、誰でも参加できる市場があって、そこで不特定多数の投資家が売り買いをぶつけることによって、価格形成がなされている。
これに対してプライベート・エクイティ投資は、公開市場で取引されていない投資対象全般を含めているが、狭義では未公開企業の株式を指すことが多い。
プライベート・エクイティ投資は大きく分けて、ベンチャー・キャピタルとパイアウト・ファンドの2種類がある。
ベンチャー・キャピタルは、創業間もないベンチャー企業などに投資することである。
またパイアウトは、既存の株主から株式を買収することである。
「MBO(マネジメント・パイアウト)文字どおり、土地や商業施設、居住施設、オフィスビルなどの不動産物件に投資するもの。
これら不動産に直接投資する方法もあるが、最近では不動産の証券化が進んでおり、日本でも2001年には上場不動産投資信託(REIT)が登場。
個人でもより小額資金で不動産に投資することが可能になった。
オルタナティブ投資の中でも、中核的存在になるヘツジファンド。
日本でも、クオンタファンドを運用するといえば、一度は耳にしたことのある人も多いだろう。
ただ、オルタナティブ投資にいろいろな種類があるのと同じように、ヘッジファンドの種類も細分化されている。
ここでは、ヘッジファンドの代表的な種類をはじめとして、その基礎用語について解説したい。
テコの原理のこと。
ヘッジファンドの運用手法の中には、この原理を最大限に活用することによって、少額の資金で大きなリターンを狙うものがある。
たとえば、先物取引をはじめとするデリパティブは、100万円を証拠金として納めることによって、総額1000万円の取引ができる。
つまり、証拠金を投資元本と見立てれば、倍のレパレッジがかかる計算になる。
本来なら保有していない株式などを売却すること。
たとえば、ある株式を株価1000円で売却し、700円まで値下がりしたところで買い戻せば、差額の300円が収益になる。
ヘッジファンドは、こうした空売りも活用することによって、マーケット全体の値上がり、値下がりに関係なく、常に一定のリターンが得られるようにしている。
ちなみに、ヘッジファンドが空売りを仕掛ける場合、売却するための株券は、ほかの機関投資家などが保有している株式を借りてきて売却。
その後、売却した株券を買い戻して、借りてきた機関投資家に返却するという方法を用いている。
用話解説では、日経平均株価などの株価インデックスを指標として、それを上回ったところをリターンと考える傾向がある。
これを相対的リターンという。
相対的リターンの世界では、たとえファンドの運用実績がマイナスであっても、指標として定めた株価インデックスの下落率よりもマイナス幅が小さければ、「値下がりリスクを抑えた」として評価される。
これに対して、絶対的リターンは、マーケットの値上がり・値下がりに関係なく、常にリターンを積み重ねることを求められる。
ヘッジファンドの運用とは、そもそもこの絶対的リターンの実現を目指して行われるものである。
オフショアとは沖合いのこと。
オフシヨア市場とは、たとえば日本国内にありながらも、日本国内の規制に束縛されない金融マーケットのことを指している。
ヘッジファンドは米国で発展してきた投資手法だが、ファンドそのものは米国内に設立されているのではなく、米国の金融規制に影響を受けない、海外のオフシヨア市場に設立されるのが一般的である。
ちなみに、ヘッジファンドが好んでファンドを設立するオフショア市場は、パミュ−ダや、マン島など、「タックス・ヘイブン」といって、税率がゼロか、もしくは極めて低率に抑えられた地域であるケ−スが多い。
フュ−チャ!とは先物取引のこと。
要は大勢の投資家から資金を集め、それをひとまとめにして各種先物取引に分散投資する運用商品を指している。
先物取引にはコモデイテイだけでなく、通貨や金利、株価指数なども含まれている。
日本国内では「商品ファンド」といった名称で知られている。
ヘッジファンドの運用手法の一つ。
日本では、Ｊのクオンタファンドがこの手法を用いて運用を行い、回年に英ポンドの売り崩しを行ったことで一躍有名になったことから、「ヘッジファンド、グローバルマクロ戦略」というイメージが強い。
この運用手法は、世界中の株式、債券、通貨、商品といった主要マーケットを対象にして、各国のマクロ経済指標などを見ながら瞬時にポジションを変更して、高いリターンを狙うというもの。
リターンの最大化を目的に、レバレッジをかけた運用も行うことから、リスクが高く、投機的で、攻撃的な運用を行うタイプというイメージが強い。
マーケットにおける価格形成が合理的になされているのであれば、何らかの理由によって割安に放置されている銘柄、割高に買われている銘柄の株価は、どこかの段階で合理的な価格水準に収敵される。
以上の前提のもと、割安に放置されている銘柄を買う一方、割高に買い上げられている銘柄を売ることによって、両者の価格が収敬したところの利益を得るというもの。
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